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    程实点评美联储议息会议:降息虽暂停 重启犹可期
    2019-12-12 14:08:15首页:天天财经阅读(0)评论(0)
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    “行云流水,止于当止,行于当行,” 2019年12月12日,美联储暂停降息操作,符合此前市场预期。由此发轫,未来降息是否重启、何时重启,将成为持续困扰市场的核心问题。

    我们认为,虽然近期美国经济靓丽的高频数据支撑了本次降息暂停,但是深层次的长期隐忧并未消散。从就业视角来看,由于改善空间趋于枯竭、结构性问题未得根治,美国劳动力市场繁荣难以长期延续,其拐点预计将在2020年上半年浮现。当前就业的景气顶点,或将成为未来经济下行的先兆。从通胀视角来看,在2019年政策急转弯之后,美国通胀预期的期限结构和总体水平依然不容乐观,料将对2020年通胀走势施加较大压力。未来随着两大隐忧渐次兑现,货币宽松难以长期缺位,降息重启或不遥远。有鉴于此,我们维持此前判断,即2020年美联储大概率至少降息一次,降息窗口有望自年中打开。受此影响,2020年美元指数预计将温和走弱,人民币汇率料将总体维持企稳趋势。

    隐忧之一:美国劳动力市场的繁荣难以持续。12月12日,美联储FOMC以全票通过的方式维持联邦基金利率区间不变,同时点阵图显示,2020年全年将按兵不动。但是,考虑到2016年以来点阵图的跨年预测通常并不准确,且一般过度偏向鹰派立场,因此未来美联储真实的政策走向仍需从就业、通胀两个基本要素加以前瞻。在本次议息会议之前,美国劳动力市场表现强劲,无论是11月非农就业人数,还是失业率,均大幅好于市场预期。这也是美联储选择在此时暂停降息、修复政策独立性的重要依仗。放眼长远,受制于三重束缚,美国劳动力市场的繁荣或难延续,其长期拐点预计将在2020年上半年浮现。

    第一,劳动力市场的改善空间趋于枯竭。从美联储的五维评价体系来看迅速、深度俯冲至零值以下,造成未来通胀失速的风险。经过2019年的政策急转弯,目前这一负向影响已通过降息、扩表等方式得到部分修复,但是尚未完全消退。根据美联储调研数据,我们计算了通胀预期的期限差
    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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